¿Pueden los rendimientos netos ser positivos incluso si la tasa de incumplimiento está por encima de la tasa de interés?

Los rendimientos netos de una cartera pueden ser sustanciales incluso si la tasa de incumplimiento acumulada es igual o incluso superior a la tasa de interés nominal. Esto se debe a que la cartera vigente continúa generando intereses y reembolsos durante el ciclo completo del préstamo, no únicamente en un solo año.

Durante un ciclo promedio de 52 meses, los préstamos vigentes y las partes de los préstamos en mora generan y pagan intereses durante 52 meses. Por lo tanto, en caso de que uno quiera comparar este número con la tasa de incumplimiento acumulada, entonces debe acumularse también la tasa nominal o la tasa de incumplimiento anualizada durante el período de 52 meses. En el modelo de cálculo compartido anteriormente, hemos creado flujos de efectivo para una cartera imaginaria con una tasa de interés nominal del 10% y una tasa de incumplimiento acumulada del 12% para ilustrar esto.

Hemos visto a algunos inversores elaborar análisis en los que los rendimientos de la cartera se han calculado como la tasa de interés menos la tasa de incumplimiento acumulada (o la pérdida esperada acumulada). Además, algunos de estos análisis se han realizado calculando los ingresos fiscales sobre la tasa de interés nominal, aunque los préstamos en mora no pagan intereses y, por tanto, no están gravados. Desafortunadamente, estos modelos son engañosos en el mejor de los casos debido a las razones explicadas anteriormente.

Asegúrate de utilizar los flujos de caja completos cuando crees tus propios modelos de evaluación de cartera y aplicar impuestos solo a los intereses pagados reales, no a los valores nominales.